etlЭкономика. Налоги. ПравоEconomics, taxes & law1999-849X2619-1474Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации10.26794/1999-849X-2023-16-3-46-56etl-104Research ArticleЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕECONOMICS AND MANAGEMENTНаправления развития рынка зеленых облигаций в России в условиях международных санкцийDirections of Development of the Green Bond Market in Russia Under International Sanctionshttps://orcid.org/0000-0002-2829-9900ДорофеевМ. Л.DorofeevM. L.

Дорофеев Михаил Львович — кандидат экономических наук, доцент департамента общественных финансов.

Москва

Mikhail L. Dorofeev — Cand. Sci. (Econ.), Assoc. Prof. of the Department of Public Finance of the Financial University.

Moscow

dorofeevml@yandex.ruФинансовый университетРоссияFinancial UniversityRussian Federation2023110520251634656Copyright © Дорофеев М.Л., 20252025Дорофеев М.Л.Dorofeev M.L.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://etl.fa.ru/jour/article/view/104

Предмет исследования — развитие рынка зеленых облигаций после начала специальной военной операции. Актуальность статьи обусловлена объективной необходимостью поиска возможностей для сглаживания негативных эффектов международных санкций на рынок зеленых облигаций, в том числе посредством применения специальных мер государственной поддержки и стимулирования рынка на период, как минимум, адаптации к новым условиям существования в период санкционных ограничений.

Цели работы — поиск и оценка возможностей для развития российского рынка зеленых облигаций в условиях экономической войны с коллективным Западом и частичной внешней изоляции экономики России. Для их достижения обоснованы меры по поддержке российского рынка зеленых облигаций на период структурной трансформации российской экономики и создания новой финансовой инфраструктуры для сотрудничества с внешними акторами.

В результате применения методов анализа и синтеза, систематизации, классификации и категоризации информации выявлено, что из 46 фондовых бирж разных стран мира, на которых обращаются зеленые облигации, только 12 бирж расположены на территории дружественных стран. После отсечения российского рынка от внешнего сектора у российских эмитентов исчезли возможности для использования услуг международных консалтинговыми компаний в области оценки, верификации, аудита и т.п., что в существенной степени затрудняет выход на любые внешние рынки капитала.

Сделаны выводы о том, что на переходный период адаптации к существованию в новых условиях необходимо принятие дополнительных мер государственной поддержки российского рынка зеленых облигаций. Требуются существенные усилия по восстановлению позитивного инвестиционного климата на российском финансовом рынке, центральную роль в создании которого принадлежит государству благодаря использованию резервов ФНБ и проведению соответствующей информационной кампании, что позволяет сглаживать остроту проблем переходного периода.

The subject of the study is the development of the green bond market after the start of a special military operation.

The relevance of this article is due to the objective need to find opportunities to smooth out the negative effects of international sanctions on the green bond market, including through the use of special measures of state support and stimulation of the market for a period of at least adaptation to new conditions of existence.

The purpose of the work is to search and evaluate opportunities for the development of the Russian green bond market in the conditions of economic war with the collective West and partial external isolation of the Russian economy. To achieve it, measures are justified to support the Russian green bond market for the period of structural transformation of the Russian economy and the creation of a new financial infrastructure with the external sector.

As a result of the application of methods of analysis and synthesis, systematization, classification and categorization of information, it was revealed that out of 46 stock exchanges around the world on which green bonds are traded, only 12 exchanges are located on the territory of friendly countries. After the Russian market was cut off from the external sector, Russian issuers no longer have the opportunity to use the services of international consulting companies in the field of evaluation, verification, audit, etc., which significantly complicates access to any foreign capital markets. Conclusions are drawn that additional measures of state support of the Russian green bond market are necessary for the transition period. Substantial efforts are required to restore a positive investment climate in the Russian financial market, in which the central role belongs to the state through the use of the reserves of the NWF and the conduct of an appropriate information campaign, which will smooth out the severity of the problems of the transition period.

зеленые облигациифинансовый рынокустойчивое развитиегосударственное регулированиеESGзеленые инвестиционные проектысанкцииКитайБРИКСgreen bondsfinancial marketsustainable developmentgovernment regulationESGgreen investment projectssanctionsChinaBRICSReferencesДорофеев М.Л. Особенности стоимости капитала на рынке зеленых облигаций. ЭКО. 2020;551(5):62–76. (In Russ.). DOI: 10.30680/ECO0131–7652–2020–5–62–76Dorofeev M.L. Features of the cost of capital in the green bond market/M. L. Dorofeev. EKO = IVF. 2020;551(5):62–76. (In Russ.). DOI: 10.30680/ECO0131–7652–2020–5–62–76Zhang R., Li Y., & Liu Y. Green bond issuance and corporate cost of capital. Pacific-Basin Finance Journal. 2021;69:101626. DOI: 10.1016/j.pacfin.2021.101626Zhang R., Li Y., & Liu Y. Green bond issuance and corporate cost of capital. Pacific-Basin Finance Journal. 2021;69:101626. DOI: 10.1016/j.pacfin.2021.101626Sangiorgi I. & Schopohl L. Why do institutional investors buy green bonds: Evidence from a survey of European asset managers. International Review of Financial Analysis. DOI: 10.1016/j.irfa.2021.101738Sangiorgi I. & Schopohl L. Why do institutional investors buy green bonds: Evidence from a survey of European asset managers. International Review of Financial Analysis. DOI: 10.1016/j.irfa.2021.101738Hyun S., Park D. & Tian S. Pricing of green labeling: a comparison of labeled and unlabeled green bonds. Finance Research Letters. 2021;41:101816. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101816Hyun S., Park D. & Tian S. Pricing of green labeling: a comparison of labeled and unlabeled green bonds. Finance Research Letters. 2021;41:101816. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101816Богачева О.В., Смородинов О.В. Государственные меры по организации и развитию рынка «зеленых» облигаций. Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2016;31(3):55–65.Bogacheva O.V., Smorodinov O.V. State measures to organize and develop the green bond market. Research Financial Institute. Financial journal. 2016;31(3):55–65. (In Russ.).Хмыз О.В. Международный опыт выпуска «зеленых» облигаций. Экономика. Налоги. Право. 2019;12(5):132–141. DOI 10.26794/1999–849X-2019–12–5–132–141Khmyz O.V. International experience in issuing green bonds. Economics, taxes & law. 2019;12(5):132–141. (In Russ.). DOI 10.26794/1999–849X-2019–12–5–132–141Безсмертная Е.Р. Выпуск «зеленых» облигаций как элемент системы защиты окружающей среды. Экономика. Налоги. Право. 2019;12(5):61–69. DOI: 10.26794/1999–849X-2019–12–5–61–69Bezsmertnaya E.R. Issue of green bonds as an element of the environmental protection system. Economics, taxes & law 2019;12(5):61–69. (In Russ.). DOI: 10.26794/1999–849X-2019–12–5–61–69Muganyi T., Yan L. & Sun H. Green finance, fintech and environmental protection: evidence from China. Environmental Science and Ecotechnology. 2021;7:100107 DOI: 10.1016/j.ese.2021.100107Muganyi T., Yan L. & Sun H. Green finance, fintech and environmental protection: evidence from China. Environmental Science and Ecotechnology. 2021;7:100107 DOI: 10.1016/j.ese.2021.100107Cao X., Jin C. & Ma W. Motivation of Chinese commercial banks to issue green bonds: Financing costs or regulatory arbitrage? China Economic Review. 2021;66:101582. DOI: 10.1016/j.chieco.2020.101582Cao X., Jin C. & Ma W. Motivation of Chinese commercial banks to issue green bonds: Financing costs or regulatory arbitrage? China Economic Review. 2021;66:101582. DOI: 10.1016/j.chieco.2020.101582De Spiegeleer, Jan and Schoutens Wim. Sustainable capital instruments and their role in prudential policy: reverse green bonds. (July 4, 2019). URL: https://ssrn.com/abstract. DOI: 10.2139/ssrn.3415184.De Spiegeleer, Jan and Schoutens Wim. Sustainable capital instruments and their role in prudential policy: reverse green bonds. (July 4, 2019). URL: https://ssrn.com/abstract. DOI: 10.2139/ssrn.3415184.Lebelle Martin & Jarjir Souad & Sassi Syrine. The effect of issuance documentation disclosure and readability on liquidity: Evidence from green bonds. Global Finance Journal. 2022;51:100678. DOI: 10.1016/j.gfj.2021.100678Lebelle Martin & Jarjir Souad & Sassi Syrine. The effect of issuance documentation disclosure and readability on liquidity: Evidence from green bonds. Global Finance Journal. 2022;51:100678. DOI: 10.1016/j.gfj.2021.100678Spinaci S. Green and sustainable finance, Briefing, EPRS, European Parliament, February 2021. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2021/679081/EPRS_BRI(2021)679081_EN.pdf.Spinaci S. Green and sustainable finance, Briefing, EPRS, European Parliament, February 2021. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2021/679081/EPRS_BRI(2021)679081_EN.pdf.Spinaci S. European green bonds: a standard for Europe, open to the world, EPRS, European Parliament, January 2022. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/698870/EPRS_BRI(2022)698870_EN.pdf.Spinaci S. European green bonds: a standard for Europe, open to the world, EPRS, European Parliament, January 2022. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/698870/EPRS_BRI(2022)698870_EN.pdf.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.